2017年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)6.8%左右。專家預(yù)計(jì)，2018年通脹水平較溫和，積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策組合不變。政策重點(diǎn)將繼續(xù)放在“防風(fēng)險(xiǎn)”方面，金融、房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)管理等領(lǐng)域監(jiān)管或進(jìn)一步加碼。

??外需好轉(zhuǎn) 新舊動(dòng)力共發(fā)力

??“2017年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料為6.8%，高于年初制定目標(biāo)。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，這是由于消費(fèi)增長(zhǎng)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大動(dòng)能，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率超過(guò)60%。此外，當(dāng)前貿(mào)易形勢(shì)較好，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用增強(qiáng)。

??東方金誠(chéng)分析師馮琳表示，2017年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速將實(shí)現(xiàn)6年來(lái)的首次反彈，預(yù)計(jì)增速較2016年回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。在環(huán)保限產(chǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控、金融去杠桿和地方政府債務(wù)監(jiān)管多管齊下的政策環(huán)境下，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗壓能力，增長(zhǎng)韌性超出預(yù)期。

??中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)與政策研究主管周景彤表示，2017年世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)本輪國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)難得的同步較強(qiáng)復(fù)蘇勢(shì)頭，美、歐、日經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)均好于上年。在外需明顯好轉(zhuǎn)、新舊動(dòng)力共同發(fā)力和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)等因素帶動(dòng)下，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣明顯上升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)了過(guò)去多年放緩趨勢(shì)，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心、宏觀政策制定和金融市場(chǎng)穩(wěn)定都將產(chǎn)生重要影響。

??“近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速比較穩(wěn)定，看似‘風(fēng)平浪靜’，但從結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變角度看，實(shí)則‘波濤洶涌’，2017年更是如此。”周景彤表示，高新技術(shù)、裝備制造等行業(yè)蓬勃發(fā)展，工業(yè)機(jī)器人、民用無(wú)人機(jī)、集成電路等以及現(xiàn)代物流、信息服務(wù)、文化旅游等產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)。特別是經(jīng)過(guò)若干年的轉(zhuǎn)型升級(jí)，廣東、浙江、上海等一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份創(chuàng)新發(fā)展模式已經(jīng)初步形成，經(jīng)濟(jì)增速回升，不僅引領(lǐng)著全國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向，也對(duì)穩(wěn)定全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了基礎(chǔ)性作用。

??通脹水平料相對(duì)溫和

??從2018年通脹水平來(lái)看，天風(fēng)證券分析師宋雪濤預(yù)計(jì)，2018年CPI相較2017年中樞小幅上升。從翹尾因素來(lái)看，2-3月開(kāi)始，CPI翹尾因素逐月上升，6月達(dá)到峰值1.7%，隨后開(kāi)始下降。全年CPI將呈M型的季節(jié)性特點(diǎn)，中性預(yù)測(cè)下全年中樞約為2.08%，對(duì)貨幣政策不構(gòu)成緊縮壓力。

??“預(yù)計(jì)2018年CPI將溫和抬升?！敝袊?guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明分析，蔬菜的低基數(shù)因素將帶動(dòng)一季度CPI漲幅走高，有達(dá)到3%的可能；一季度之后CPI大概率逐步回落，全年整體水平將有所上升，但總體保持相對(duì)溫和，預(yù)計(jì)全年CPI同比漲幅2.3%左右。

??連平預(yù)計(jì)，CPI略有上升，PPI高位回調(diào)，通脹水平溫和。在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管政策趨緊的背景下，流動(dòng)性不會(huì)大幅釋放。

??“在國(guó)內(nèi)投資需求趨弱的情況下，2018年工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲步伐將會(huì)放緩，PPI難以重拾大幅攀升之勢(shì)?！边B平認(rèn)為，前期價(jià)格上漲較大的上游產(chǎn)業(yè)價(jià)格可能出現(xiàn)回調(diào)，價(jià)格漲勢(shì)則會(huì)在一定程度上從上游向中下游傳導(dǎo)。去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)和環(huán)保限產(chǎn)力度加大則對(duì)產(chǎn)品價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)2018年CPI上漲2%左右，高于2017年；PPI平均漲幅約3.5%左右，低于2017年。CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄，物價(jià)水平相對(duì)較溫和。

??防風(fēng)險(xiǎn)是重中之重

??專家表示，展望2018年，防風(fēng)險(xiǎn)仍是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重中之重。馮琳預(yù)測(cè)，2018年的政策環(huán)境將總體保持穩(wěn)定：一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將繼續(xù)深化；二是“積極財(cái)政政策+穩(wěn)健貨幣政策”的組合模式不變；三是政策重點(diǎn)將繼續(xù)放在“防風(fēng)險(xiǎn)”，金融、房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)管理等領(lǐng)域的監(jiān)管力度或進(jìn)一步加碼。

??“我國(guó)是最具有活力的新興市場(chǎng)，近年來(lái)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)持續(xù)超過(guò)美國(guó)。但也積累了不少問(wèn)題，防風(fēng)險(xiǎn)仍是重中之重?！鄙耆f(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，首先，通過(guò)去產(chǎn)能、去庫(kù)存初步化解了產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，2018年供給側(cè)改革仍是重點(diǎn)。其次，通過(guò)統(tǒng)一監(jiān)管來(lái)化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)；資管新規(guī)實(shí)施，大資管統(tǒng)一監(jiān)管，100萬(wàn)億影子銀行業(yè)務(wù)重新洗牌；另外，通過(guò)明確地方政府職責(zé)來(lái)化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。以PPP之名行融資之實(shí)，地方政府債務(wù)可能迎來(lái)新一輪治理。

??李慧勇認(rèn)為，2018年是全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)后的第一年，監(jiān)管框架和監(jiān)管規(guī)則明確之后將進(jìn)入落實(shí)階段。從中長(zhǎng)期看，監(jiān)管有助于避免風(fēng)險(xiǎn)積聚，有助于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，有助降低社會(huì)融資成本，但短期可能使得現(xiàn)有業(yè)務(wù)面臨停滯，帶來(lái)流動(dòng)性沖擊，帶來(lái)利率上行。

??張明認(rèn)為，在宏觀數(shù)據(jù)走勢(shì)平穩(wěn)背后，是微觀領(lǐng)域的嬗變，包括以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)化解，以金融強(qiáng)監(jiān)管驅(qū)動(dòng)的金融部門杠桿風(fēng)險(xiǎn)緩釋，以及以房地產(chǎn)調(diào)控政策為手段的房?jī)r(jià)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的控制。

??對(duì)于監(jiān)管的領(lǐng)域和重點(diǎn)，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，2018年的監(jiān)管重點(diǎn)包括，完善公司治理、同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等，強(qiáng)化資本約束和對(duì)金融控股公司的監(jiān)管，糾正“脫實(shí)向虛”，強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，特別是普惠金融。

中國(guó)證券報(bào)